乐视积欠帐款事件评析

2020-06-16    收藏672
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乐视积欠帐款事件评析

近期乐视传出财务危机,市场传言乐视代工伙伴仁宝,将认列鉅额逾期帐款。坊间知名部落客皆乐观看待,认为损失金额应该不会太大,且还有原材料作为抵押品,但真的有这幺简单吗?

乐视是什幺公司?

这家公司在台湾或许还不是很有名气,乐视本身是以网路电视起家,拥有许多合法的影片版权,消费者只要按月支付会员费,就可以浏览乐视网上面的影集。

在网路电视事业稳固后,乐视也开始朝硬体发展,想打造出专属乐视的生态圈,于是在2015年开始,总计斥资人民币30亿元,逐步取得酷派近30%股权,并传出将以20亿美元併购北美TV品牌VIZIO。

原本的规划,是想打造出一支适合观赏影音的Smart Phone,改善乐视消费者的使用体验。在推出自有品牌Smart Phone后,也确实获得不错的成绩,在2015年第一代产品出货量达500万支,2016年第二代出货目标上修至2,000~2,500万支,成长相当快速。

若未来成功併购VIZIO,乐视TV出货量将达到1,460万台,可望超越中国本土品牌Hisense、TCL,跃居全球第三大品牌,仅次于韩系品牌Samsung、LG。

不仅如此,乐视还试图跨足汽车市场,推出智能电动车LeSEE,雄心壮志可见一班。

惊传财务危机,拖累仁宝

但也因为汽车产业需要长时间的研发、认证,才能有所收穫,前期的投资金额又相当庞大,导致乐视陷入沉重的财务负担。而乐视本身的经验,显然不足以掌握汽车产业know-how,在研发及认证上,势必会遭遇到很大的阻力,因此LeSEE一直没有看到成果。

在乐视传出财务危机后,首当其冲的,就是Smart Phone代工伙伴 ── 仁宝。

2015年,仁宝甫遭遇大客户Microsoft退出Smart Phone市场,产品转型大计遭遇严峻挑战,恰巧碰到想跨入Smart Phone产业,又不具备产能的乐视,双方一拍即合。

随着乐视Smart Phone出货量快速成长,很快弥补了Microsoft的订单缺口,成为仁宝Smart Phone的主要客户。没想到,乐视会陷入财务危机,一併把仁宝拖下水。

昨日仁宝发布重讯表示,截至2016Q3,乐视帐款总计82.9亿元,其中逾期1~180天帐款42.5亿元,且乐视存放在仁宝的原材料金额大于逾期帐款金额。表面上看起来,就算乐视的帐款变成呆帐,也还有原材料可以抵销损失,但实际上并没有那幺简单。

原材料的减损问题

Smart Phone零组件很多是客製化的东西,例如根据iPhone 7设计打造的机壳,绝对不可能用在Samsung Galaxy Note 7,如果品牌厂减少拉货,导致代工厂备了过多库存,最后就只能当成废料打销。

当然也会有部份零组件,像是石磨散热片,或许可以通用在较多的机种上,这些零组件就有可能转卖给其他客户,变现能力相对较强。

然而,仁宝的Smart Phone客户来源相当集中,前两大客户乐视、SONY分别佔有50%、30%的订单量,显示仁宝并没有足够的Customer Pool去消化这批库存。

也就是说,乐视存放在仁宝的原材料,绝不可能全部都能转卖给其他客户,而且在转卖给其他客户的同时,可能也要给予适当的价格折让,导致这批存货必然面临减损。

若把减损考量进去,是否还大于乐视积欠的帐款?这个问题恐怕得多加评估。

仁宝转型大计恐将受阻

把眼光放远来看,更严重的不只是打销呆帐及库存,而是仁宝的产品转型大计,将会面临严峻挑战。

目前全球前十大Smart Phone品牌,Samsung、Huawei、Lenovo都以in-house产能为主,Apple的订单集中在鸿海、和硕,Oppo、Vivo就像前几年崛起的小米,根基未稳,未来发展还很难说。

如果乐视的财务危机,进一步影响到Smart Phone的出货量,则仁宝面临再度流失第一大客户,且第二大客户SONY的市占率也持续下滑,Smart Phone事业展望恐不太乐观。至于NB本业,则受到产业因素持续缓慢衰退,也不值得期待。

唯一较看好的是,仁宝在iPad Mini的供货比重持续攀升,Tablet事业短期内还算乐观。但在2-in-1 NB及大尺寸Smart Phone夹击下,Tablet市场衰退幅度比NB更大,长期远景恐怕也堪虑。

至于仁宝近期努力发展的IPC,营收佔比实在太低,无法支撑起这家公司的成长动能。

定锚观点

如果投资人想要逢低加码仁宝,要考虑的已经不是打销呆帐跟存货的问题,而是:

    三大产品线长期展望皆不乐观,应该如何给予评价,才能确保足够的安全边际?公司是否能找到新的方向,改善现有的产品结构,带动营收及获利恢复成长动能?

这两个问题中,尤其以第二点更为重要,若是找不到新的成长动能,就算有再好的资金控管,恐怕也难免越摊越平,从「存股」变成「存骨」了。

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